2024年12月17日 星期二

【今周刊1461期】與波動共舞 2025全球經濟關鍵報告


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2024/12/18第908期
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美國恐陷停滯性通膨
台灣最大風險是它
57年泵浦大廠二代轉型
台達電主動找上門
 
   
封面故事
   
美國恐陷停滯性通膨
台灣最大風險是它
今周刊•撰文:今周刊編輯團隊

「當了30幾年的分析師,我每一年都會做預測,但是明年……,不得不說,是我生涯中非常、非常罕見的情況。」曾精準預言亞洲金融風暴,前瑞銀財富管理執行副主席陶冬這麼說。

在強人川普的強勢回歸之下,展望2025年的全球經濟,難以掌握的「不確定性」,幾乎成為主流預測機構與多數專家學者的共同定調。

美銀則一次給出了關於2025年美國經濟的3套劇本,其中,2套劇本的走向,同樣是以「悲劇」告終。

第1套,是川普推動激進的關稅與移民政策,美銀認為,此將衝擊投資人和消費者信心,美國經濟恐因此步入衰退。

第2套,則是比悲傷更悲傷的長期慘劇:全球地緣政治局勢因為川普的貿易和外交政策而極端升級。

這時,美元將全面走軟,美國經濟很有可能陷入類似「停滯性通膨」困境;且在利率仍處高位,又急需為財政赤字融資的情況下,聯準會恐被迫仿效日本,實施「殖利率曲線控制」政策。

美銀寫出的第3套劇本,總算,有了一個偏向樂觀的結局:川普在上任初期,會將施政重點放在鬆綁監管以及減稅等有利經濟成長的部分;至於關稅,則可能相對被淡化。

在這種情況下,美銀預期,美國通膨預期可能溫和上升,聯準會的降息路徑不排除提前畫下句點,利率「按兵不動」甚或「反向升息」;至於美國GDP成長率,則有望超過3%。

從美銀的3套劇本來看,即使「不確定」仍是基本格局,但至少清楚說明,2025年美國經濟最期待的,是一個先搞定監管鬆綁與減稅、暫時不會積極開打關稅戰的川普,或者說,是一個「MAGA(讓美國再度偉大)只做半套的川普」。

好消息是,在美銀的推論中,最有可能真實上演的劇情,是一樁喜劇。

至於在台灣的部分,根據台經院預測,台灣2025年經濟成長率將達3.15%,比今年略低0.88個百分點,但整體表現將更均衡。

台經院解釋,原因在於,明年不再只是靠科技業及出口,部分傳產也已開始復甦,呈現「出口、投資與消費同步成長」的情勢,整體表現將是「內穩外溫」。

攤開主要外資報告,談及台灣明年,多數基調也都是「審慎中不乏樂觀」。至於原因,則是簡單兩個英文字母:AI。

例如,瑞銀指出,鑑於台灣在先進半導體製造和人工智慧技術方面的領先地位,與其他經濟體相比,其受川普貿易戰的影響可能較小。

然而,台灣當然不會完全置身於「川普風險」之外。牛津經濟研究院東北亞首席經濟學家王蕊在接受本刊訪問時指出,台灣固然受惠全球AI浪潮,「經濟基本面相當穩固,」不過,台灣對美國龐大的貿易順差,終究像是川普眼裡的一根尖刺,「關稅衝擊,這是台灣最大的風險。」

富邦金控首席經濟學家羅瑋則這樣點出他所擔心的事:川普意外出招,「也就是,川普想要推翻WTO的架構協定。」台經院研究六所所長吳孟道也提醒,過往,川普早有違反WTO的前例,「就算(他)不遵守ITA,你也不應感到意外。」

「關鍵,還是要看後續(台美雙邊)怎麼交涉。」吳孟道說。

需要交涉,就存在不確定性,一切,又回到各界對於2025年的無解之題。但無論如何,當狂人再臨,國際經貿格局的再度裂解與分化,基本上已是全球經濟的主旋律。

(尊重智慧財產權,如需轉載請註明資料來源:今周刊 1461 期謝謝!)

57年泵浦大廠二代轉型
台達電主動找上門
今周刊•撰文:曹悅華

一家近一甲子的泵浦大廠,靠著不斷創新研發,搶下台達電等電子廠訂單;在第二代接班4年後,大井今年營收、獲利都將創下歷史新高。

走進一間位在新北三芝千坪大的廠房,裡頭正生產著一台台的泵浦。很難想像,這一台不起眼的零件,竟是輝達創辦人黃仁勳口中,協助AI伺服器散熱關鍵。

泵浦:如同人類心臟,透過血管把血液輸送到各個地方去,是移動流體的重要裝置,由泵跟電機組成。

這裡,是1967年創立的台灣泵浦廠商龍頭大井,該公司在全球有上千家客戶、外銷逾40國,從民生用的抽水馬達,到工業用切銷機都有使用他們的產品。4年前,他們跨足電子廠,負責生產AI伺服機櫃冷卻液分配系統(CDU)水泵,連台達電都主動找上門。今年,大井將在12月18日,以每股51元的承銷價上櫃掛牌。

攤開大井財報,今年前11個月,大井營收已達14.6億元;前三季每股稅後純益(EPS)2.66元,皆是歷史新高。

二代改革、創新 迎向新藍海

表面上,大井營收、獲利創高,是受惠於AI熱潮,但其實,能搭上這班順風車的關鍵,來自於二代接班的改革。

時間回到2019年,當時,大井僅是營收10億元、獲利1100萬元的公司。眼看公司準備投入資本市場,創辦人黃秀雄也決定將公司營運重擔交給二代。

2020年,黃秀雄大兒子黃景豐正式接掌董事長,女兒黃錦雲擔任總經理,另安排女婿沈建華出任技術長,最小的兒子黃景成則為國際業務副總。這群二代幾乎一出社會就進入大井,從基層做起,具備20到30年經歷。

「接班後最大不同,是改打團體戰!」這群「二代軍團」接受本刊專訪時異口同聲說。

原來,在他們眼裡,黃秀雄就像一位「超人」,包辦公司大小事,但隨著公司擴大規模,打破過去「一個人說了算」的傳統,就成為他們的共識。

舉例來說,這群二代掌門人觀察到,大井明明具備泵浦研發、製造的能力,毛利率卻僅有兩成,於是,接班頭一年,他們召開策略委員會,黃景豐就業務角度提供成本建議,黃錦雲則分析公司財務,最後拍板三面向降低成本。

首先,他們先調整供應鏈,利用新型複合材料的高可塑性,實現射出成型免加工,交期從傳統的4至6個月縮短至僅需4至6天。另外,他們也引進自動繞線機等智慧化設備,改善零組件生產手法。

同時,他們也大膽在產品設計開發階段,導入軟體事先模擬開模,過去常要花1年以上時間試錯,如今單一模具驗證可縮短到半年內,且準確度可提高到9成。

「光是導入開模的軟體就要砸上百萬元,對老一輩來說是個高額數字。」沈建華點出以前不敢做的原因。如今,大井毛利率已提高到3成,庫存成本也降了5%,印證這群二代的大膽投資,確實有助於公司獲利提升。

與此同時,大井靠著不斷進化,建立護城河。黃景豐回憶,大井某項產品一賣就是四十年,但效率一直在進化,零件也跟當初完全不一樣,「父親不斷灌輸我們這一代,泵浦須一直創新。」

從大井草創初期就合作的泉興電機董事長黃明朗透露,傳統家用泵浦耗電、聲音又大,但大井主動升級成離心式,不僅小聲又省電,近10年還往變頻走,「走得快讓各行各業都願意與大井嘗試合作」,如今每年仍向大井購買3萬台泵浦。

砸千萬建實驗室 拚技術領先

「研發創新能力是我們的最大優勢!」黃景豐和黃錦雲強調。原來,大井每年撥出營業額4%作為研發費用,還斥資千萬元建立泵浦與馬達雙動力實驗室,是台灣唯一獲得全國認證基金會(TAF)、德國萊因綠色產品標誌(T?V)認證的雙動力實驗室;公司並擁有抗菌、節能與靜音等高達119項專利。

2022年時,看準大井泵浦的節能功效,已符合最高效率等級(IE4)馬達,且國內只有大井具備符合科技水泵的解熱能力,台達電主動找上大井製造AI伺服冷卻機櫃泵浦。

「當時台達電只給了一張『寫滿規格的紙』。」沈建華回憶當時情形。後來,大井團隊花了半年時間研發,並取得驗證,成功拿下台達電訂單。而他也透露,不只台達電,目前已經有2、3家電子大廠主動上門跟大井合作。

儘管目前,電子業訂單僅占大井營收約1%,但明年訂單效益將陸續顯現。這也意味著,大井成功領先國內同業,跨足電子廠散熱應用。

看似轉型有成,但黃景豐不諱言,中國低價競爭,仍是最大挑戰。而他也表示,除了持續研發降噪、無毒功能,提升附加價值外,也會持續爭取AI伺服器在內的散熱產品訂單,目標是3年內電子業訂單占比達1成。「畢竟科技泵浦因技術門檻高,較不容易受到削價競爭影響。」他強調。

席捲全球的AI浪潮,確實讓長期在傳統產業耕耘的大井賺到一波機會財,但如何在保有本業競爭力的同時,擴大在AI市場的布局,才是考驗大井二代能否帶領公司成功轉型的致勝關鍵。

(尊重智慧財產權,如需轉載請註明資料來源:今周刊 1461 期 謝謝!)

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